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- Os determinantes das decisões de financiamento das empresas cotadas espanholas e portuguesasPublication . Rogão, Márcia; Serrasqueiro, Zélia Maria da SilvaNo presente estudo procedeu-se à análise do efeito dos fatores específicos das empresas e dos fatores específicos dos países, na estrutura de capitais de empresas portuguesas e espanholas utilizando como metodologia os estimadores dinâmicos, analisando uma amostra de 67empresas cotadas não financeiras espanholas cotadas e 35 empresas cotadas não financeiras portuguesas, para o período de análise entre 2008 e 2016. Os resultados obtidos indicam que os determinantes das decisões de financiamento das empresas espanholas e portuguesas baseiam-se nos custos de transação, embora em maior magnitude para as empresas portuguesas, nos custos de agência e nos problemas associados com a informação assimétrica. Além disso, as decisões de financiamento das empresas espanholas também são influenciadas pelas condições do mercado e pelo desenvolvimento do mercado de ações.
- Capital structure of listed portuguese companies: determinants of debt adjustmentPublication . Serrasqueiro, Zélia Maria da Silva; Rogão, MárciaPurpose – This study aims to evaluate the impact of listed Portuguese companies' specific determinants on adjustment of actual debt towards target debt ratio. The specific determinants on adjustment of actual debt towards target debt ratio that we consider are: asset tangibility, size, profitability and market to book ratio. Design/methodology/approach – Dynamic panel estimators are used to determine adjustment of the actual level of debt towards optimal level of debt, revealing the level of transaction costs borne by companies. OLS regressions are also used, in order to estimate the impacts of companies' specific determinants on debt adjustment. Findings – The results suggest that transaction costs are relevant in listed Portuguese companies' access to debt. Tangibility of assets and size are determinants that contribute for a greater adjustment of debt towards optimal level. The results also suggest that the capital structure decisions of listed Portuguese companies can be explained in the light of trade-off and pecking order theories, and not according to what is forecast by market timing theory. Originality/value – Through this study, the level of adjustment of actual debt towards target debt ratio in the context of companies belonging to under-developed capital markets are determined, in the particular case of this study, belonging to the Portuguese capital market. Furthermore, from target debt ratio depending on companies' specific determinants, the explanatory power of trade-off, pecking order and market timing theories are investigated. The results contribute for a deeper understanding about companies' capital structure decisions.
- The influence of the financial system on the puzzle of corporate financing decisions: reviewPublication . Rogão, MárciaThe main purpose of this study is to conduct a literature review on the influence of country-specific characteristics of financial systems on corporate financing decisions, to help complete the complex puzzle on the problematic of capital structure theories. Recently, several international studies have analysed the convergence of firms' financing decisions according to countries' financial system, but, in terms of literature review, it becomes necessary to establish the interconnection between the explanatory theories of capital structure and empirical studies in explaining the financing behaviour of firms in different countries. Following this, the methodology of this paper was based on summarizing the empirical literature in a non-systematic way, verifying in several international studies that the capital structure is influenced by the specific characteristics of the country's financial system, in which the efficiency of the function of financial intermediaries contributes to reducing transaction and information costs, helping to complete the understanding about the similarities and differences in the financing choices of firms in different countries.
- Comportamento das empresas cotadas portuguesas na escolha das fontes de financiamentoPublication . Rogão, MárciaEm torno das decisões de estrutura de capitais surgem duas questões relevantes: será que a política de financiamento seguida pela empresa influencia a sua estrutura de capitais? Na vasta literatura sobre as decisões de estrutura de capitais identificam-se duas predominantes e competitivas correntes teóricas de capitais, sendo elas a teoria do Trade-off estático e a teoria da Pecking Order. Os percursores da teoria do Trade-off estático, defendem a existência duma estrutura de capitais óptima, que maximiza o valor da empresa (Myers e Robicheck, 1965). A teoria da Pecking Order surge com o estudo de Myers e Majluf (1984), no qual sugerem que as decisões de estrutura de capitais reflectem uma ordem hierárquica seguida na selecção de fontes de financiamento. Recentemente com o artigo de Baker e Wurgler (2002), surgiu a teoria do Market Timing, segundo a qual a estrutura de capitais da empresa é o resultado acumulado das tentativas passadas de temporização do mercado de acções pelos gestores. Assim, no presente artigo pretende-se identificar a predominância, de uma das teorias supra mencionadas, recorrendo à utilização de estimadores dinâmicos de painel.
- Capital structure decisions of european and U.S. listed firms: is there a unique financial theory?Publication . Serrasqueiro, Zélia Maria da Silva; Rogão, Márcia; Nunes, PauloThis study seeks to verify if financial theories are mutually exclusive in explaining the capital structure decisions of European and U.S. listed firms. To achieve the main objective of this study, for the period between 1996 and 2007, a research sample of 659 listed firms made up as follows is taken into consideration: 92 German, 78 Spanish, 95 French, 91 Italian, 76 Dutch, 45 Portuguese, 91 British and 91 U.S. firms. As method of estimation, we use panel data models, namely the GMM System (1998) and LSDVC (2005) dynamic estimators. The results obtained show that for all the listed firms in Europe and the U.S., the existence of a negative relationship between profitability and debt is in accordance with the assumptions of Pecking Order Theory. Furthermore, the negative relationship between liquidity and debt also suggests that European and U.S. listed firms follow the principles of Pecking Order Theory in their capital structure decisions. However, the results also show that European and U.S. listed firms follow the Dynamic Trade-Off Theory seeking to adjust, albeit with different speeds, the level of current debt towards the target debt ratio.
- Os determinantes do preço da castanha em PortugalPublication . Morais, Fátima; Rogão, MárciaAo longo dos últimos anos a produção de castanha tem vindo a aumentar, quer a nível nacional, quer a nível mundial, bem como a área ocupada com a plantação de castanheiros e a respetiva produtividade, sendo a região de Bragança, em Portugal, uma principais regiões contributivas para a produção nacional. Neste sentido, considerando a evolução do setor da castanha nível nacional e internacional, a formação do preço em função dos fatores impulsionadores de preços e custos dos produtos agroalimentares, o presente estudo tem como finalidade analisar os determinantes do preço da castanha em Portugal, para o período de 1991 a 2016, recorrendo ao método dos mínimos quadrados ordinários (MQO). Os resultados indicam que o preço da castanha em Portugal é influenciado negativamente pela quantidade e positivamente influenciado pelo rendimento, valor acrescentado bruto do setor da castanha portuguesa e preço da castanha italiana.
- Determinantes da estrutura de capitais das empresas Cotadas Portuguesas: evidência empírica usando modelos de dados em painelPublication . Rogão, Márcia; Serrasqueiro, Zélia Maria da SilvaO artigo de Modigliani e Miller (1958) referente à irrelevância da estrutura de capitais sobre o valor da empresa originou o surgimento de diversos modelos teóricos e empíricos, nomeadamente a teoria do Trade-off, da Pecking Order e do Market Timing. Assim, o presente estudo tem como objectivo identificar as teorias predominantes nas decisões da estrutura de capitais das empresas cotadas portuguesas, utilizando como metodologia de investigação os modelos estáticos de painel e os estimadores dinâmicos, recorrendo a uma amostra de 41 empresas não financeiras, durante um período de análise entre 1991 e 2004. Na análise dos factores determinantes da estrutura de capitais utilizamos como variáveis a tangibilidade dos activos, a dimensão, a rendibilidade e o rácio Market-to-Book das empresas cotadas portuguesas. Além disso, introduziu-se a estimação do modelo de ajustamento parcial para analisar o comportamento do endividamento real das empresas face ao nível seu óptimo. Os resultados obtidos indicam que a estrutura de capitais das empresas cotadas portuguesas reflecte o comportamento previsto pela teoria do Trade-off e pela teoria da Pecking Order, uma vez que, por um lado reflectem a existência de uma relação significativa entre o endividamento das empresas e as variáveis tangibilidade dos activos, dimensão e rendibilidade. E por outro lado, os resultados obtidos também evidenciam a existência de um comportamento de ajustamento do nível de endividamento real das empresas face ao seu nível óptimo. Quanto à teoria do Market Timing os resultados obtidos não foram significativos, pelo que não podemos concluir pela sua predominância sobre a estrutura de capitais das empresas cotadas portuguesas. Porém, considerando uma relação não linear entre o rácio Market-to-Book e o endividamento, as empresas com baixos e elevados níveis de oportunidades de crescimento apresentam uma relação positivamente significativa, enquanto que as empresas com níveis intermédios de oportunidades de crescimento apresentaram uma relação negativamente significativa. Modigliani and Miller’s article (1958) referring to the irrelevance of capital structure on the company’s value originated the emergence of diverse theoretical and empirical models: the theory of the Trade-off, the Pecking Order and the Market Timing. Thus, the present study has the objective of identifying the predominant theories behind the decisions of the capital structure of publicly traded Portuguese companies, using as methodology the static models of panel and the dynamic estimators, recurring to a sample of 41 non financial companies, during the period of analysis between 1991 and 2004. In the analysis of the determinative factors of capital structure we use as variable the tangibility of assets, the size, the profitability and the ratio Market-to-Book of publicly traded Portuguese companies. Moreover, it was introduced the estimation of the partial adjustment model to analyze the behaviour of current leverage of the companies toward target leverage. The results indicate that the capital structure of the quoted Portuguese companies reflected the behaviour foreseen by the theory of the Trade-off and the theory of the Pecking Order as, in one hand, they reflected the existence of a significant relation between companies’ leverage and the variable assets’ tangibility, size and profitability. On the other hand, the results also evidence the existence of adjustment behaviour on the level of current leverage of companies toward target leverage. In what concerns to the theory of the Market Timing, the obtained results were not significant, but we cannot conclude for its predominance on the capital structure of publicly traded Portuguese companies. However, considering a non linear relation between the ratio Market-to-Book and the leverage, companies with low and high growth opportunities present a positively significant relation, whereas companies with intermediate levels of growth opportunities present a negative significant relation.
- Impact of technology revolution on economic development over the past decadePublication . Ribeiro, Maria Isabel; Rogão, Márcia; Lopes, Isabel Maria; Fernandes, AntónioIn the past decade, the exponential development of ICT has generated a fast economic development. So, in order to better understand this phenomenon, a systematic literature review based on the Scopus database was carried out. The majority of the studies was developed in Europe and was secondary (82.4%) and qualitative (64.7%) research. Regarding the microeconomic lev-el, the evidences are: greater efficiency of businesses and companies, im-proved productivity; reduction of transaction costs; improved prof-it/economic performance of businesses; creation of closer ties between com-panies and customers, suppliers and partners/collaborators; changes in the functioning of markets that become more dynamic, challenging and competi-tive; new ways of production organization, changes in the structure of de-mand and supply for goods and services; and, the emergence of new prod-ucts. With regard to the macroeconomic level, the results show that ICT and emerging technologies have positive impacts on innovation, employment, economic and financial development, the human development index, social development, with greater civic participation of citizens in Society, greater social well-being, improvement of living conditions especially in the poorest rural areas, better quality of life, reduction of poverty, although there is also the risk of exclusion of significant parts of Society if not adhered to technol-ogies. There are also researches that highlight the role of ICT in sustainable development (economic, social and environmental). It should be noted that existing studies confirm that the impacts are greater on economic growth when compared to economic development and the human development in-dex.